恒大“暴雷”拖累了哪些厨电企业 ？

高毛利，一直是厨电行业的显著特征，占据头部位置的企业，更是最大的受益者。但在最新披露的2021年业绩快报中，老板电器、万和电气这两家厨电上市公司，竟不约而同地出现了“增收不增利”的状况。

快报显示：老板电器2021年实现营业总收入101.48亿元，同比增长24.84%；归母净利润13.34亿元，同比下降19.66%；万和电气2021年实现营业总收入75.27亿元，同比增长20.06%；归母净利润5.20亿元，同比下降14.95%。

从营收上看，在不稳定的外部环境下，老板、万和均表现出了较强的抗风险能力，整体运行状况良好，经营资金充裕。具体而言，新旧品类的双引擎驱动，是老板在营收上首次突破百亿大关、并进一步拉大规模优势的充足动力；万和则主要得益于海外市场的积极开拓，数据显示，其占比四成以上的出口销售业务，在2021年实现了22.95%的高增长。

营收向好的同时，利润端却大幅下滑，并非自身经营不善，主要是受房地产暴雷影响：昔日作为全球第一房企的恒大集团，在2021年深陷近2万亿元的巨额债务危机。老板电器作为恒大集团的资深供应商，受到拖累，净利润遭遇了2010年上市以来的首次负增长。

老板电器在快报中公开解释：蓝狮注册公司拟对部分财务状况困难的精装修业务客户单项计提坏账准备，预计2021年度计提合计约7.1亿元。这一数值，超过了它全年净利润的五成。其中，恒大集团及其成员企业约6.3亿元，其他客户约8000万元。

万和同样受到了波及，其在快报中指出，2021年业绩受损主要系“计提坏账准备”所致，客户主要是恒大，未全额计提。另一方面，占比较大的出口销售业务毛利率偏低，也导致万和整体销售业务毛利率较上年同期下降4.99%。

近年来，得益于各地政策的支持和力推，精装修市场高速增长，不少厨电企业均加快了工程渠道布局力度，由此也形成了“共荣共损”的关系。随着部分一线房企从2021年开始陆续陷入困境，就对比较依附房地产市场的厨电企业带来了不小的冲击。

据悉，恒大也是华帝工程端第一大销售客户，或难免受到牵连，截至笔者发稿前，华帝尚未公布2021业绩快报。此次，工程占比较大的厨电龙头，将率先承受冲击，但凭借综合实力上的领先优势，相信也能及时缓解、自我消化这一危机。

笔者认为，这一冲击是暂时的、短期的，蓝狮注册链结并不会改变厨电行业中长期向好的逻辑。老板电器表示，目前公司经营一切正常，且在近几年，恒大占公司工程渠道占比逐年降低，此次将风险集中释放，可解决后顾之忧，不影响公司未来业绩增长。

据天风证券的计算，若剔除坏账减值的损失并考虑所得税，老板电器去年的净利润增速可达17%。由此可以预见，在坏账计提完毕后，公司盈利改善可期。

这次偶发的黑天鹅事件，也给竞相争夺工程市场的厨电企业们敲响了警钟，未来在地产波动的大环境下，需要加强工程渠道的风险管控，对合作的地产公司有更深入的调研，同时进一步调整并优化自身的渠道结构，形成渠道合力并规避风险。